Ключевая ставка в России идет на рекорд

Как в России с 2022 года менялась ключевая ставка?

Сегодня Банк России может превысить рекорд марта 2022 года по ключевой ставке. Напомним, что тогда ставка резко выросла с 9,5 до 20%, но продержалась на этом уровне недолго и уже в сентябре 2022 года снизилась до 7,5%. Очередное повышение ключевой ставки началось с июля 2023-го, и к декабрю 2023 года ставка достигла 16%. Следующий раунд повышения ставки пришелся только на июль 2024 года.

Изменения ключевой ставки ЦБ РФ с февраля 2022 года

Предстоящее заседание ЦБ будет «опорным» — по его итогам будут обновлены макропрогнозы и прогнозная траектория ключевой ставки, говорит руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.

По мнению аналитиков «Финама», скорее всего, «на столе» у совета директоров будут варианты сохранения ставки на текущем уровне — 19%, ее повышения до 20% или выше (21%).

Сохраняется вариант и в пользу более сильного повышения (21%), поскольку с момента июльского заседания появились дополнительные проинфляционные риски — устойчиво высокая инфляция, незамедляющийся рост корпоративного кредитования, «сюрпризы» бюджетных проектировок по тарифам 2025 года и расширению бюджетного дефицита этого года, скачок инфляционных ожиданий населения в октябре почти на 1 п.п., до максимумов этого года, и ослабление курса рубля. Эти риски не были учтены в действующем прогнозе ключевой ставки.

Ставки денежного рынка и максимальные ставки банковских депозитов уже начали закладывать ключевую ставку выше 20%. При этом стоит иметь в виду, что на последних заседаниях в июле и сентябре ЦБ, обсуждая несколько опций повышения ключевой ставки, не делал выбор в пользу максимальных значений, оставляя «люфт» в виде жесткого или умеренно-жесткого сигнала. Следование этой логике говорит в пользу варианта повышения ставки до 20% с жестким или умеренно-жестким сигналом и изменением базового прогноза, предусматривающего возможность повышения ставки до 21—22% и ее более медленное снижение в будущем году, считает Беленькая.

Инфляция остается на неприемлемо высоких уровнях

С сентябрьского заседания ЦБ признал, что инфляция в этом году, по всей видимости, сложится выше его июльского прогноза (6,5—7%). По оценкам «Финама», инфляция к концу 2024 года может составить 7,5—8%. В июльский прогноз ЦБ было заложено ощутимое замедление инфляции во втором полугодии 2024 года, но этого, по крайней мере в третьем квартале, не произошло. Хотя годовая инфляция в сентябре ушла ниже 9%, ее снижение происходит медленно и в основном за счет эффекта базы, в то время как более важные для ЦБ индикаторы инфляционного давления пока остаются на неприемлемо высоких для регулятора уровнях и не показывают устойчивого снижения, поясняет эксперт.

Один из наиболее важных факторов, принимаемый во внимание ЦБ, это инфляционные ожидания. Опубликованные ЦБ данные опроса «инФОМ» населения за октябрь по инфляционным ожиданиям весьма пессимистичны: они выросли почти на 1 п.п., до максимальных значений в этом году. Оценка ожидаемой через 12 месяцев инфляции увеличилась до 13,4% с 12,5% в сентябре, оценка наблюдаемой населением инфляции в октябре выросла до 15,3% с 14,4% в сентябре.

Рост инфляционных ожиданий может отражать резкое повышение утильсбора с 1 октября и заметное ослабление курса рубля с сентября. Второй месяц подряд повышаются и ценовые ожидания бизнеса (они вернулись к средним уровням IV квартала 2023 года). Консенсус-прогноз аналитиков, опубликованный на этой неделе, повысил оценки инфляции на 2025 год с 4,8 до 5,3%, что является серединой диапазона прогноза ЦБ, но не для базового, а для проинфляционного сценария. Очевидно, что ЦБ это вряд ли устроит, считает Беленькая.

Повышение ставки практически неизбежно

Индексация тарифов идет опережающими темпами, и это носит инфляционный характер. Сам бюджет России достаточно жесткий и стабильный, но вот то, что как бы за бюджетом стоит, некоторые вещи явно будут способствовать росту инфляции.

Транзакционные издержки растут. Условно говоря, несколько лет назад оплата внешнеторгового контракта занимала несколько минут, и в общем было без разницы, в каком банке у тебя счет и в каком банке счет у твоего контрагента, а теперь транзакции занимают недели, а то и месяцы, и стоит это не просто кратно дороже, а на порядок дороже. Эти издержки производители и посредники вынуждены перекладывать на потребителя

Скорее всего, будет хорошо тем, кто открывает новые депозиты. Хотя есть ощущение, что как раз ставки по депозитам близки к своим пикам уже сейчас. А тем, кто берет кредиты, можно только посочувствовать.

Можно предположить, что, примерно к лету, Центральный банк начнет снижать ставку. «Но если брать в качестве примеров те страны, которые ранее проходили через похожие сценарии, в частности Казахстан, Бразилию и Мексику (хотя там нет такого санкционного давления на экономику или расходных статей, связанных с СВО), получается, что, скорее всего, ставку будут снижать медленно и с оглядкой», — прогнозирует Табах.